CH 的投資筆記

塗鴉乖的佈告欄: 高雄壽山動物園

2010-08-10T23:30:00.000-07:00

塗鴉乖的佈告欄: 高雄壽山動物園

Canon EOS 500D 18-55mm F3.5-5.6「」

[轉貼]金融危機～我真的悲觀嗎？

2008-10-23T02:15:00.000-07:00

轉載自 Mobile01 FINSEN63 之大作

對於這次的金融危機來說，因為也很多人在問，是次貸造成的??還是景氣的原因??

這次的對金融危機最普遍的官方解釋是由次貸問題引起的，然而次貸總共不過幾千億，而美國政府救市資金早已到了兆元以上，為什麼危機還是看不到頭？
也有一些文章指出危機的根源是金融機構採用“槓桿”交易；另一些專家指出金融危機的背後是62兆的信用違約交換Credit Default Swap, CDS）。

１、槓桿
目前，許多投資銀行為了賺取暴利，採用20到30倍槓槓操作，假設一個銀行A自身資產為30億，30倍槓桿就是900億。
就是說這個銀行A以 30億資產為抵押去借900億的資金用於投資，假如借貸利率和投資報酬盈利5％，那麼A就獲得45億的盈利，相對於A自身資產而言，這是150％的暴利。反過來，假如投資虧損5％，那麼銀行A賠光了自己的全部資產還欠15億。
也就是銀行借貸低利率的大筆款項，再轉借貸給像次貸買房者投資者或高報酬的投資標的。
　　　　
2、CDS合同。
由於摃桿操作高風險，所以按照正常的規定，銀行不會做這樣的冒險操作。
所以就有人想出一個辦法，把槓桿投資拿去做"保險"這種保險就叫CDS。
比如，銀行A為了逃避槓桿風險就找到了機構B。
機構B可能是另一家銀行，也可能是保險公司。
A對B說，你幫我的貸款做違約保險怎麼樣，我每年付你保險費5千萬，連續10年，總共5億，假如我的投資沒有違約，那麼這筆保險費你就可以拿了，假如有遇到違約，你要為我賠償。

以A來說，如果不違約，我可以賺45億，這裏面拿出5億用來做保險，我還能淨賺40億。如果有違約，反正有保險來賠。所以對A而言這是一筆只賺不賠的生意。
B是一個精明的人，沒有立即答應A的邀請，而是回去做了一個統計分析，發現違約的情況不到1％。
如果做一百家的生意，總計可以拿到500億的保險金，如果其中一家違約，賠償額最多不過50億，即使兩家違約，還能賺400億。
A,B雙方都認為這筆買賣對自己有利，因此立即拍板成交，皆大歡喜。
　　　　
3、CDS市場。
B做了這筆保險生意之後，C在旁邊眼紅了。
C就跑到B那邊說，你把這100個CDS賣給我怎麼樣，每個合同給你2億，總共200億。B想，我的400億要10年才能拿到，現在一轉手就有200億，而且沒有風險，何樂而不為，因此B和C馬上就成交了。
這樣一來，CDS就像股票一樣流到了金融市場之上，可以交易和買賣。實際上C拿到這批CDS之後，並不想等上10年再收取200億，而是把它掛牌出售，標價220億；
D看到這個產品，算了一下，400億減去220億，還有180億可賺，這是“原始股”，不算貴，立即買了下來。一轉手，C賺了20 億。
從此以後，這些CDS就在市場上反復的抄，現在CDS的市場總值已經抄到了62兆美元。
　　　　

四、次貸。
上面 A,B,C,D,E,F....都在賺大錢，那麼這些錢到底從那裏冒出來的呢？從根本上說，這些錢來自A以及同A相仿的投資人的盈利。
而他們的盈利大半來自美國的次級貸款。人們說次貸危機是由於把錢借給了窮人，正確來說應該是借給普通的房地產投資人，或是信用較差一點的購屋者。
這些人的經濟實力本來只夠買自己的一棟住房，但是看到房價快速上漲，動起了房產投機的主意。他們把自己的房子抵押出去，貸款買投資房(就是二胎房貸)。這類貸款利息要在8％~9％以上，憑他們自己的收入很難對付，不過他們可以繼續把房子抵押給銀行，借錢付利息，空手套白狼。
此時A很高興，他的投資在為他賺錢；B也很高興，市場違約率很低，保險生意可以繼續做；後面的C,D,E,F等等都跟著賺錢。
　　　　

五。次貸危機。
房價漲到一定的程度就漲不上去了，後面沒人接盤。此時房產投機人急得像熱鍋上的螞蟻。房子賣不出去，高額利息要不停的付，終於到了走頭無路的一天，把房子甩給了銀行。此時違約就發生了。

此時A感到一絲遺憾，大錢賺不著了，不過也虧不到那裏，反正有B做保險。B也不擔心，反正保險已經賣給了C。
那麼現在這份CDS保險在那裏呢，在G手裏。

G剛從F手裏花了300億買下了 100個CDS，還沒來得及轉手，突然接到消息，這批CDS被降級，其中有20個違約，大大超出原先估計的1％到2％的違約率。每個違約要支付50億的保險金，總共支出達1000億。加上300億CDS收購費，G的虧損總計達1300億。
雖然G是全美排行前10名的大機構，也經不起如此巨大的虧損。因此G 瀕臨倒閉。
　　　　

六。金融危機。
如果G倒閉，那麼A花費5億美元買的保險就泡了湯，更糟糕的是，由於A採用了槓桿原理投資，根據前面的分析，A 賠光全部資產也不夠還債。
因此A立即面臨破產的危險。除了A之外，還有A2，A3,...,A20，統統要準備倒閉。因此G,A,A2,...,A20一起來到美國財政部長面前，一把鼻涕一把眼淚地遊說，G萬萬不能倒閉，它一倒閉大家都完了。
財政部長心一軟，就把G給國有化了，此後A,...,A20的保險金總計1000億美元全部由美國納稅人支付。

七。美元危機。
上面講到的100個CDS的市場價是300億。
而CDS市場總值是62兆，假設其中有10％的違約，那麼就有6兆的違約CDS。
這個數字是300億的200倍。
如果說美國政府收購價值300億的CDS之後要賠出1000 億。
那麼對於剩下的那些違約CDS，美國政府就要賠出20兆。
如果不賠，就要看著A20,A21,A22等等一個接一個倒閉。
//無論採取什麼措施，美元大貶值已經不可避免//<--此話更正聲明，應發生於美國大量印製美元發行還債之時，七千億美元進入稀釋。
目前狀況於匯市，反而由於信貸緊縮資金缺乏的狀況下，金融體系為保現金保証金儲量，迫不得已
將海外資金贖回大量購置美元以保現金儲位，因此目前會有外資不斷由股匯市撤資
台灣撤了3~4000億，而韓國更被撤了兆元以上，而使目前美元不斷走強

以上計算所用的假設和數字同實際情況會有出入，但美國金融危機的嚴重性無法低估。

一旦美國金融體系重傷，美元下跌
亞洲出口國，日本、韓國、台灣、中國等等…
本來要一樣東西要外銷賣10元美金
一來經濟萎縮購買力大幅下滑導致營業額下降
二來匯率損失，美元眨值若無法避免計價物品賣10元，若但相對的美金眨值10%，等於約只賣9元美金
毛利率直接消失10%
因美國的金融重傷，資金的短缺，把投注在亞洲各國的股市資金徹回
使得亞股爆跌，股市爆跌後，人民流動資金及投資金快速減少
加上金融體系連動的受傷，放款保守，造就了房市的冷清
造成房價下跌，導致再一次的爆發銀行違約事件升高
消費停滯，一連串的引爆，看來這一波本質的受傷而不是短期間的利空或消息面
長期的抗戰，回歸生產本質，慢慢的帶動經濟，才能期望經濟的復甦

相對的美元走強，對出口固然是可鬆一口氣，但不景氣之下，雖出口不致於有毛利下降的狀況
但基本仍需看整個消費能力，沒有消費能力，產品毛利因匯率的升高，營業額卻銳減，經濟仍不見好轉
再則依賴進口之產品更會是苦不堪言

[轉貼]用簡單的故事9分鐘搞懂美國次貸食物鏈問題

2008-09-23T21:17:00.000-07:00

引用自永遠的真田幸村

在閱讀這篇故事前，可以先有個概念，即美國佔據全球21％的GDP國民生產毛額，是相當重要的經濟體，所以一旦美國發生經濟問題，對全球的影響是深遠且快速的。即便是中國的GDP也很高，但有很大的比重是輸出到美國、歐洲等市場去的，其中又以美國市場的重要性最高，台灣也有類似的情況，不過我們出口到中國市場的量也很大。所以這個問題怎麼來的？來龍去脈，這篇文章有很簡單又清楚的解說，下面這篇文分享給各位參考與學習：

過去在美國，貸款是非常普遍的現象，從房子到汽車，從信用卡到電話帳單，貸款無處不在。當地人很少一次現金買房，通常都是長時間貸款。可是我們也知道，在美國失業和再就業是很常見的現象。這些收入並不穩定甚至根本沒有收入的人，他們怎麼買房子呢？因為信用等級達不到標準，他們就被定義為次級貸款者。

大約從10年前開始，那個時候貸款公司漫天的廣告就出現在電視上、報紙上、街頭，抑或在你的信箱裡塞滿誘人的傳單：

「你想過中產階級的生活嗎？買房吧！」

「積蓄不夠嗎？貸款吧！」

「沒有收入嗎？找阿囧貸款公司吧！」

「首次付款也付不起？我們提供零首付！」

「擔心利息太高？頭兩年我們提供3％的優惠利率！」

「每個月還是付不起？沒關係，頭24個月你只需要支付利息，貸款的本金可以兩年後再付！想想看，兩年後你肯定已經找到工作或者被提升為經理了，到時候還怕付不起！」

「擔心兩年後還是還不起？哎呀，你也真是太小心了，看看現在的房子比兩年前漲了多少，到時候你轉手賣給別人啊，不僅白住兩年，還可能賺一筆呢！再說了，又不用你出錢，我都相信你一定行的，難道我敢貸，你還不敢借？」

在這樣的誘惑下，無數美國市民毫不猶豫地選擇了貸款買房。（你替他們擔心兩年後的債務？向來相當樂觀的美國市民會告訴你，演電影的都能當上州長，兩年後說不定我還能競選總統呢。）

阿囧貸款公司短短幾個月就取得了驚人的業績，可是錢都貸出去了，能不能收回來呢？公司的董事長--阿囧先生，那也是熟讀美國經濟史的人物，不可能不知道房地產市場也是有風險的，所以這筆收益看來不能獨吞，要找個合夥人分擔風險才行。於是阿囧找到美國財經界的領頭大哥--投資銀行。這些傢伙可都是名字響噹噹的大哥（美林、高盛、摩根），他們每天做什麼呢？就是吃飽了閒著也是閒著，於是找來諾貝爾經濟學家，找來哈佛教授，找來財務工程人員，用上最新的經濟資料模型，一番金融煉丹（copula 差不多是此時煉出）之後，弄出幾份分析報告，從而評價一下某某股票是否值得買進，某某國家的股市已經有泡沫了，這一群在風險評估市場呼風喚雨的大哥，你說他們看到這裡面有沒有風險？開玩笑，風險是用腳都看得到！可是有利潤啊，那還猶豫什麼，接手吧！於是經濟學家、財務工程人員，大學教授以資料模型、隨機模擬評估之後，重新包裝一下，就弄出了新產品--CDO（註： Collateralized Debt Obligation，債務抵押債券），說穿了就是債券，通過發行和銷售這個CDO債券，讓債券的持有人來分擔房屋貸款的風險。

光這樣賣，風險太高還是沒人買啊，假設原來的債券風險等級是 6，屬於中等偏高。於是投資銀行把它分成高級和普通CDO兩個部分(trench)，發生債務危機時，高級CDO享有優先賠付的權利。這樣兩部分的風險等級分別變成了 4 和 8，總風險不變，但是前者就屬於中低風險債券了，憑投資銀行三寸不爛"金"舌，在高級飯店不斷辦研討會，送精美製作的powerpoints 和 excel spreadsheets，當然賣了個滿堂彩！可是剩下的風險等級 8 的高風險債券怎麼辦呢？

於是投資銀行找到了避險基金，避險基金又是什麼人，那可是在全世界金融界買空賣多、呼風喚雨的角色，過的就是刀口舔血的日子，這點風險簡直小意思！於是憑藉著關係，在世界範圍內找利率最低的銀行借來錢，然後大舉買入這部分普通CDO債券，2006年以前，日本央行貸款利率僅為1.5％；普通 CDO 利率可能達到12％，所以光靠利差避險基金就賺得滿滿滿了。

這樣一來，奇妙的事情發生了，2001年末，美國的房地產一路飆升，短短幾年就翻了一倍多，天呀，這樣一來就如同阿囧貸款公司開頭的廣告一樣，根本不會出現還不起房屋貸款的事情，就算沒錢還，把房子一賣還可以賺一筆錢。結果是從貸款買房的人，到阿囧貸款公司，到各大投資銀行，到各個一般銀行，到避險基金人人都賺錢，但是投資銀行卻不太高興了！當初是覺得普通 CDO 風險太高，才丟給避險基金的，沒想到這幫傢伙比自己賺的還多，淨值拚命地漲，早知道自己留著玩了，於是投資銀行也開始買入避險基金，打算分一杯羹了。這就好像阿宅家裡有放久了的飯菜，正巧看見隔壁鄰居那隻討厭的小花狗，本來打算毒它一頓，沒想到小花狗吃了不但沒事，反而還越長越壯了，阿宅這下可傻眼了，難道發黴了的飯菜營養更好？於是自己也開始吃了！

這下又把避險基金樂壞了，他們是什麼人，手裡有1塊錢，就能想辦法借10塊錢來玩的土匪啊，現在拿著搶手的CDO當然要大幹一票！於是他們又把手裡的 CDO 債券抵押給銀行，換得 10 倍的貸款操作其他金融商品，然後繼續追著投資銀行買普通 CDO 。科科，當初可是簽了協議，這些普通 CDO 可都是歸我們的！！投資銀行實在心理不爽啊，除了繼續悶聲買避險基金和賣普通 CDO 給避險基金之外，他們又想出了一個新產品，就叫CDS（註：Credit Default Swap，信用違約交換）好了，華爾街就是這些天才產品的溫床：一般投資人不是都覺得原來的 CDO 風險高嗎，那我弄個保險好了，每年從CDO裡面拿出一部分錢作為保險費，白白送給保險公司，但是將來出了風險，大家一起承擔。

以AIG為代表的保險公司想，不錯啊，眼下 CDO 這麼賺錢， 1分錢都不用出就分利潤，這不是每年白送錢給我們嗎！

避險基金想，也還可以啦，已經賺了幾年了，以後風險越來越大，光是分一部分利潤出去，就有保險公司承擔一半風險！

於是再次皆大歡喜，Win Win Situation！CDS也跟著紅了！但是故事到這還沒結束：因為"聰明"的華爾街人又想出了基於 CDS 的創新產品！找更多的一般投資大眾一起承擔，我們假設 CDS 已經為我們帶來了 50 億元的收益，現在我新發行一個基金，這個基金是專門投資買入 CDS 的，顯然這個建立在之前一系列產品之上的基金的風險是很高的，但是我把之前已經賺的 50 億元投入作為保證金，如果這個基金發生虧損，那麼先用這50億元墊付，只有這50億元虧完了，你投資的本金才會開始虧損，而在這之前你是可以提前贖回的，首次募集規模 500 億元。天哪，還有比這個還爽的基金嗎？1元面額買入的基金，虧到 10% 都不會虧自己的錢，賺了卻每分錢都是自己的！Rating Agencies 看到這個天才的規畫，簡直是毫不猶豫：給出 AAA 評級！

結果這個基金可賣瘋了，各種退休基金、教育基金、理財產品，甚至其他國家的銀行也紛紛買入。雖然首次募集規模是原定的 500 億元，可是後續發行了多少億，簡直已經無法估算了，但是保證金 50 億元卻沒有變。如果現有規模 5000 億元，那保證金就只能保證在基金淨值不虧到本金的 1% 時才不會虧錢，也就是說虧本的機率越來越高。

當時間走到了 2006 年年底，風光了整整 5年的美國房地產終於從頂峰重重摔了下來，這條食物鏈也終於開始斷裂。因為房價下跌，優惠貸款利率的時限到了之後，先是普通民眾無法償還貸款，然後阿囧貸款公司倒閉，避險基金大幅虧損，繼而連累AIG保險公司和貸款的銀行，花旗、摩根相繼發佈巨額虧損報告，同時投資避險基金的各大投資銀行也紛紛虧損，然後股市大跌，民眾普遍虧錢，無法償還房貸的民眾繼續增多，最終，美國Subprime Crisis 爆發接近成為 Prime Crisis。

Credit Crunch 開啟的地獄大門，還不知道如何關上……

[轉貼]雷曼和AIG破產點評

2008-09-23T21:13:00.000-07:00

引用自鉅亨網

垃圾資產壓垮雷曼兄弟

貝爾斯登被摩根大通收購，美林被美國銀行收購，缺乏買家和美聯儲支持的雷曼則瀕臨破產，華爾街演繹的明星隕落的故事和其成就的無數個爆發傳奇一樣令人瞠目結舌。雷曼07年底尚有42億美元的淨利潤，總資產近7000億美元，截止08年5月底的中期業績虧損不過23億美元，即使考慮公司的財務報表可能在一定程度上隱藏了某些風險，這樣的破產速度還是有些令人匪夷所思。我們可以具體來看看雷曼的財務報表。

　　雷曼的業務分為三個部分，其中資本市場(capital markets)是其最核心的業務部門，佔有雷曼總資產的98%，也是雷曼85%左右的收入來源。資本市場業務分為固定收益和權益兩大塊，分別從事固定收益相關和股票相關的證券買賣、資產證券化、研究咨詢支持等活動。其中的固定收益類涵蓋範圍相當廣泛，也是直接導致雷曼破產的主要環節。

　　雷曼以做市商身份進行政府和市政債券、利率產品、信貸產品、抵押債券、抵押貸款產品、貨幣和大宗商品的交易，也是在這個部門進行抵押產品和衍生工具的設計和發起。即固定收益類業務基本就是一條次貸類產品的生產、賣出和交易的完整鏈條。

雷曼收入中占比最大的兩項分別是利息和股利收入(interest and dividends)以及交易性損益(principal transaction)，利息和股利收入來自其持有的債券、股票等金融工具的，交易性損益是其所持有的所有金融頭寸價值變動導致的實現和未實現的損益，其資產減計的損失都是放在這個科目下的，是雷曼08年虧損的主要原因。

雷曼由於近幾年操作偏激進，買入了大量的住房抵押債券和高風險資產，槓桿係數非常高，其資產中45%是金融頭寸，這些頭寸中高收益的債券和貸款達327億美元(2007年底數據)。高收益指的是那些投資評級在BB+以下甚至是沒有投資評級的證券和貸款，可以說是垃圾資產。按資產級別來分，其二季度末持有的三級資產(沒有市場價格，其價值是公司根據一系列假設計算出來的，通常是些經過多次打包和分割後的衍生產品)還有400多億美元，這將近400億的資產隨時都可能變得一文不名。雷曼的股東權益僅263億美元，根本無法消化垃圾資產貶值的損失，其命運只能是破產。

AIG失足於信貸違約互換(CDS)

　　全球最大的保險公司AIG被美國政府接管，避免了當下倒閉的命運，但850億美元的高息貸款乃是飲鴆止渴，AIG仍不得不通過出售資產來盡快還清這筆貸款。AIG在信用違約互換業務上出現大幅的虧損，3大評級機構都調低對其的評級，這將導致AIG向交易對手增加幾百億美元的抵押品，正是這幾百億幾乎令AIG破產，其中期末現金流僅為22億美元。

　　作為保險公司，AIG對次貸產品的參與程度要低於投資銀行，資產沖銷的規模比花旗、瑞銀等銀行都要小，除去同樣的資產減計損失外，AIG的要害在於持有的信用違約互換(credit default swap)產品市場價格大幅下降，在其中期132億美元的虧損中，信用違約互換損失了147億美元。

　　信用違約互換是把信用風險從其他風險中剝離出來，形成能在金融市場上買賣的合約產品。信用違約互換的買方定期支付固定金額或前期費用給保戶提供方，作為交換，一旦標的資產(通常是債券)發生違約，信用違約互換的賣方將向買方進行支付或有償付款。

　　這實際上類似給資產的信用風險買保險。AIG買入了許多信用違約互換合約，採用複雜的內部模型給這些合約定價，作為信用違約互換的賣方，信貸市場違約率的上升將使公司面臨很大的賠付風險，反映在損益表中是合約價值下降損失。

　　一般而言，企業為了平衡其資產風險，通常賣出一張CDS合約，再買入一張來對沖，AIG持有1000億左右的房地產、次貸證券，通過旗下的AIG FINANCIAL PRODUCT進行信用違約互換進行風險管理。可能是過於樂觀對違約率估計不足，風險並未完全對沖掉，其資產負債表上的信用違約互換資產餘額是116億美元，而負債是242億美元，其間還有126億的缺口。

　　AIG的總資產超過1萬億美元，旗下的保險、資產管理業務雖然業績也在下滑，但這部份業務的經營風險不大。目前AIG賬面的三級資產也是400多億，其股東權益總額780億，不至於資不抵債。但作為全球最大保險公司，牽連甚廣，如果連AIG都倒下，那麼我們無法期待美國的其他任何一家金融企業能夠倖免。

難以承受之重

事實上雷曼持有的直接的次貸證券並不是很多，約28億美元，現在出問題讓其倒下的已經並不僅僅是「次貸」類的證券了。我們在關於次貸危機的報告中曾經指出信用體系的崩塌和房價的下跌，使得更多的即使是信用好的人也選擇違約，那麼更多資產將陸續出現問題，次貸的窟窿也會越來越大。雷曼倒下了，眾多持有雷曼的債券的機構也不得不繼續減計資產，原來「優」的債券變「次」了，很可能有公司因此又倒下。目前來看，這種信用惡化的趨勢很難得到遏制，三級資產的沖銷過程中倒下了貝爾斯登和雷曼，那麼一旦最為龐大的二級資產開始暴露問題，其結果是美國乃至全球都無法承受的。

[轉貼]大師選股法

2008-09-23T21:03:00.000-07:00

引用自松月風泉的部落格

一、彼得林區選股法特性描述：
彼得林區，是著名的富達麥哲倫基金創始人。他於1968年進入富達投顧擔任分析師，並於1977年開始掌管當時只有兩千兩百萬美元資產的麥哲倫基金，主要投資美國國內有價證券。在彼得林區的操盤下，麥哲倫基金成為有史以來最龐大的共同基金，到了1987年，也就是十年後，該基金持有人數已超過一百萬人，資產成長至八十四億美元，績效卓著。彼得林區認為，善用已知的資訊來投資會較佔優勢。他建議投資人從生活中尋找好機會，利用個人經驗和本身優勢，投資較有把握且熟悉的股票，例如本身從事證券分析的彼得林區，利用這方面資訊優勢也找到了不少投資證券業的好機會。而早餐吃的燕麥片，常穿的連鎖服裝品牌，也成為他投資組合中的一部份。　在挑選投資標的時，這彼得林區偏好穩定，競爭低的行業，最好具有某種獨佔性，且是市場較不注意的冷門股。他認為熱門行業中的熱門股由於是市場焦點，價格波動性較大，雖然成長快但競爭者也多，是他會避免不去購買的股票。此外，經營管理不良，與沒有過去的新公司，他也不願意投資。

選股條件：
1.本益比小於202.近
2年營收成長率，平均大於25%
3.近5年稅前淨利成長率，平均大於7%
4.最近一季負債比例小於30%過濾股價5元以下,五日均量在500張以下的個股

二、班哲明格拉罕
選股法特性描述：
班哲明格拉罕於資本市場的假設是：理論上來說，股票的價格將合理反映企業實際價值。因此格拉罕在縝密的計算後，若發現某企業的股價低於實際價值，便會買進，這就是所謂的『價值投資』----以低價買進具有價值的股票。這樣的操作形同套利，只要能準確估計實際價值，幾乎可說是穩賺不賠，而從財務報表與各種面向來評估公司價值，正是格拉罕的專長。格拉罕在挑選適當的投資標的時，絕不跟著市場非理性的漲跌起舞，只依照自己的『價值投資』原則來選股。格拉罕所採取的投資策略較為穩健保守，只要股價回到企業的實際價值他便出脫獲利，這樣的投資相當於套利，只要估算得宜風險很低，不過獲利也侷限於實際價值與股價間的差距，且若股價反映基本面（實際價值）所需的時間越長，報酬也跟著遞減，即在這種投資法則下，時間是一項很重要的成本，因此格拉罕的投資通常以短期（兩年左右）為主，並設立停損條件。

選股條件：
1.近5年，每年的EPS都大於0元
2.本益比小於15
3.近12個月營收大於3億元
4.股價淨值比小於1.5
5.最近一季流動比率大於2%
6.近5年稅前淨利成長率，平均大於3%過濾股價5元以下,五日均量在500張以下的個股

三、華倫巴菲特
選股法特性描述：
提到華倫巴菲特，大家首先想到的會是他優異的投資績效表現：從二十五歲以100美元開始合夥投資事業起，迄今巴菲特個人財富超過120億美元，過去三十多年中，他的投資組合創造了超過20％的平均年複利報酬率，獲利之豐，也使得他成為富比世（Forbes）雜誌的富豪排行榜中，唯一單純因為股票投資而成為全美前十大的億萬富翁。這樣的佳績，真可以稱得上是投資之神了。　巴菲特認為，買進一家公司的股票對他來說相當於投資並參與該企業的經營，因為短期價差所帶來的資本利得通常收穫不多且風險大，長期參與穩定成長的企業才是明智之舉。所以對他來說，買進股票相當於經營一家企業，『敲進哪一檔股票』，『以什麼價格買』變成『哪一家企業投資前景看好』和『如何以適當成本取得參與公司經營權』的問題。

選股條件：
1.近5年，每年的EPS都大於1元
2.近12個月每股營收大於1.5元
3.股價淨值比小於1.5
4.近4季股東權益報酬率大於5%
5.最近5年毛利率每年都大於10%過濾股價5元以下,五日均量在500張以下的個股

四、詹姆士歐沙那希
選股法特性描述：
詹姆士歐沙那希是歐沙那希資本管理公司的總裁及基金經理人。以EPS成長率、股東權益報酬率、本益比等項目作為挑選標的股的指標。

選股條件：
1.近5年的EPS成長率平均大於15%
2.本益比小於18
3.近4季股東權益報酬率大於18%
4.近4季股東權益報酬率較前期值增加大於15%過濾股價5元以下,五日均量在500張以下的個股

五、麥克墨菲
選股法特性描述：
麥克墨菲(Michael Murphy)是『加州高科技股通訊報』的創辦人兼編輯。以營收成長率、營益率、股東權益報酬率等項目作為挑選股票的評量標準。

選股條件：
1.近3年營收成長率，平均大於15%
2.近4季股東權益報酬率大於7%
3.近1季合計營益率大於5%
4.近3年營益率每年都大於3%過濾股價5元以下,五日均量在500張以下的個股

六、肯尼斯費雪
選股法特性描述：
肯尼斯費雪在1970年代發展出股價/營收比做為投資的主要核心指標。以營收成長率、稅前淨利成長率、負債比例等項目作為挑選投資標的之條件。

選股條件：
1.近5年營收成長率，平均大於15%
2.近5年稅前淨利成長率，平均大於5%
3.最近一季負債比例小於30%過濾股價5元以下,五日均量在500張以下的個股

七、馬克約克奇
選股法特性描述：
馬克約克奇屬於成長型投資人，以毛利率、稅前淨利成長為為選股標準。

選股條件：
1.近5年稅前淨利成長率，每年都大於5%
2.近5年稅前淨利成長率，平均大於10%
3.最近4季合計毛利率大於7%過濾股價5元以下,五日均量在500張以下的個股

八、麥克喜偉
選股法特性描述：
麥克喜偉認為選股需注意10大重點，獨特的產品、穩定成長、領先業界、ROE>15、負債低、有專利或專屬科技、著名品牌，本益比低、股價五年成長一倍。

選股條件：
1.本益比小於20
2.近5年營收成長率，每年都大於10%
3.近4季股東權益報酬率大於15%
4.最近一季負債比例小於20%過濾股價5元以下,五日均量在500張以下的個股

九、麥克普萊斯
選股法特性描述：
麥克普萊斯也是典型的價值型投資者，受到亦是投資界老前輩的海涅（Max Heine）影響，特別偏好複雜的企業收購或清算案件。通常，麥克普萊斯會注意股價重挫或爆出重大利空的個股，研究其實際價值是否已與股價出現大幅差距，看準標的，評估可行後，後便採取大規模收購行動。由於收購價值低估的企業，其投資規模必須相當大，因此損益也通常十分可觀。麥克普萊斯在此的成功秘訣，除了得以精準估算出企業實際價值外，還包括一連串降低風險的措施：不向股市融資，並非常重視企業的財務健全度以及經營階層的持股狀況。　普萊斯的投資組合中也保留了約一成到兩成的現金部位，遇有好的投資機會便能伺機而動。這是相當靈活的操作手法。

選股條件：
1.股價淨值比小於1
2.董監持股比率大於40%
3.最近一季負債比例小於20%過濾股價5元以下,五日均量在500張以下的個股